近(jin)日滬鋼(gang)(gang)(gang)高位回(hui)落(luo)，盡(jin)管(guan)空方巨量增倉(cang)發(fa)起一(yi)(yi)波強烈攻勢，但下方買盤同樣(yang)強勁(jing)，打壓動能仍(reng)顯不足(zu)。現(xian)(xian)階段正處于“金三銀(yin)四”的(de)傳統需求旺季，低(di)庫(ku)存支撐鋼(gang)(gang)(gang)材現(xian)(xian)貨(huo)價(jia)格保持堅(jian)挺。遠月大幅(fu)貼水(shui)限制了滬鋼(gang)(gang)(gang)回(hui)調(diao)空間(jian)。我們認為，滬鋼(gang)(gang)(gang)短期(qi)或維持高位振(zhen)蕩。中長期(qi)隨著供(gong)應端進一(yi)(yi)步釋放，鋼(gang)(gang)(gang)價(jia)將迎來再度(du)拋空的(de)機會。
供應端繼續釋放
Mysteel最(zui)新數據(ju)顯示（樣本為全國(guo)139家建筑鋼鐵生產企業），305條(tiao)螺紋鋼生產線實際開(kai)工(gong)229條(tiao)，周(zhou)開(kai)工(gong)率為75.1%，環比(bi)上周(zhou)減少1個百(bai)分(fen)點(dian)，周(zhou)達產率69%，環比(bi)下(xia)降(jiang)1.8個百(bai)分(fen)點(dian)，暫(zan)時結束連續五(wu)周(zhou)上升(sheng)(sheng)的(de)趨(qu)勢。其中，華(hua)東地區由于臨時檢(jian)修達產率降(jiang)幅較大，主要原因是申特、徐州華(hua)宏(hong)等(deng)鋼廠產量有(you)所減少。不過，螺紋鋼達產率比(bi)2015年均值低1.2個百(bai)分(fen)點(dian)，同(tong)比(bi)仍增加1.3個百(bai)分(fen)點(dian)。后期隨著上述(shu)鋼廠檢(jian)修結束和新復產的(de)鋼廠投產，達產率仍將進一(yi)步回升(sheng)(sheng)。
此外，163家(jia)鋼廠(chang)高爐開工(gong)率(lv)為77.76%，較(jiao)上(shang)(shang)周(zhou)增加(jia)0.41個百分點，比春節前最(zui)低73.76%的(de)開工(gong)率(lv)已回升4個百分點。同時，產能(neng)利用率(lv)為83.70%，較(jiao)上(shang)(shang)周(zhou)增加(jia)0.61個百分點；鋼廠(chang)盈利率(lv)增加(jia)4.29個百分點至60.12%，鋼廠(chang)盈利達到這兩(liang)年最(zui)好(hao)水平(ping)。其中，螺紋鋼生(sheng)產毛(mao)利達到150—350元/噸(dun)，板材生(sheng)產毛(mao)利更是高達400—500元/噸(dun)。
春(chun)節以后鋼廠加速開(kai)工和復產(chan)，目前已(yi)有大小50多座(zuo)高爐復產(chan)，日均鐵水(shui)產(chan)量增加13萬(wan)—14萬(wan)噸(dun)。1月全(quan)國粗鋼日均產(chan)量205.6萬(wan)噸(dun)，環比下降(jiang)1.0%。2月全(quan)國粗鋼日均產(chan)量197.8萬(wan)噸(dun)，環比下降(jiang)3.8%。目前我們測算，日均粗鋼恢復到215萬(wan)噸(dun)左右。
盡管(guan)部分鋼(gang)廠受制于(yu)資金、債務等問題整體復(fu)產進度(du)偏慢，但總(zong)體復(fu)產力度(du)依然可(ke)觀。目前尚(shang)有(you)(you)(you)部分高爐(lu)處于(yu)烘爐(lu)狀態(tai)尚(shang)未(wei)出(chu)鐵水，尤其(qi)是相對開工(gong)偏低的(de)西部和(he)北方地區鋼(gang)廠仍有(you)(you)(you)繼續復(fu)產行為。我們認為，4月中下旬日均粗鋼(gang)產量有(you)(you)(you)望(wang)再次突破(po)220萬噸。隨(sui)著供給端的(de)繼續釋放，二季度(du)鋼(gang)市有(you)(you)(you)望(wang)迎來供需關系(xi)的(de)逆轉。
需求(qiu)端(duan)復蘇有(you)待確認(ren)
數據顯(xian)(xian)示，1—2月基建(jian)和制(zhi)造業(ye)投資增(zeng)長分(fen)別為15.71%和7.5%，環比下降1.58%和0.6%，均不及預(yu)期(qi)。不過1—2月房地產(chan)投資和新開(kai)工(gong)增(zeng)速分(fen)別為3%和13.7%，超(chao)出預(yu)期(qi)。房地產(chan)投資和新開(kai)工(gong)增(zeng)速顯(xian)(xian)著(zhu)回升，一(yi)方面與(yu)去(qu)年同期(qi)基數過低有關(guan)，實際(ji)增(zeng)量并(bing)不大(da)；另(ling)一(yi)方面與(yu)今年春節提(ti)前開(kai)工(gong)較早(zao)也(ye)有一(yi)定關(guan)系(xi)。目前國內房地產(chan)待(dai)售(shou)面積(ji)繼續(xu)大(da)幅提(ti)升，去(qu)庫存壓力依然很(hen)大(da)。同時，政府開(kai)始收緊(jin)部分(fen)一(yi)、二線城市房地產(chan)市場，樓市能否復蘇有待(dai)繼續(xu)確認(ren)。
由于去年產業預期悲觀過度以及前期鋼廠開工不足，使得社會庫存和鋼廠庫存均相對較低。隨著低價資源消化，鋼廠和貿易商在銷售壓力不大的情況下暫時傾向挺價。不過，近期焦炭、鐵礦石原料端和成品鋼材出現分化。焦炭價格小幅補漲，占原料成本更大的鐵礦石價格出現大幅回落，鋼廠利潤有所擴大。由于產業鏈各自供需情況不同，上游原料價格低迷使得螺紋鋼成本支撐因素不強。
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