鐵(tie)礦石市場第一(yi)季(ji)情況不錯(cuo)。的(de)確，現貨(huo)鐵(tie)礦石價格已經脫離3月初創(chuang)下(xia)的(de)泡(pao)沫般高位(wei)。當時在短短兩日(ri)就急升了20%以上，達到(dao)每(mei)噸63.60美(mei)元。中國大連商品交(jiao)易所巨(ju)量(liang)交(jiao)易激(ji)發的(de)這種(zhong)投(tou)機(ji)性(xing)狂漲行情，已經消退(tui)。
但(dan)按目前(qian)每(mei)噸54.70美元(yuan)的(de)(de)價格(ge)計算(suan)，鐵(tie)礦(kuang)石2016年(nian)第一季有望錄(lu)得27%左右的(de)(de)漲(zhang)幅。相比(bi)之下，銅也(ye)是受制(zhi)于(yu)經濟成(cheng)長放(fang)緩與供應過剩(sheng)的(de)(de)工業商品，但(dan)年(nian)內(nei)迄今(jin)漲(zhang)幅只有6%。
鐵礦石(shi)(shi)市(shi)(shi)場(chang)的基本面信(xin)號看來相當好(hao)，或者可以說，遠沒有(you)去年底那么糟糕，當時(shi)價(jia)格挫至37.00美元。主導鐵礦石(shi)(shi)市(shi)(shi)場(chang)需(xu)(xu)求的中國(guo)，今年前兩個(ge)月進口增長(chang)6.4%。該(gai)國(guo)的鋼廠似乎正在春季建設施工旺季來臨前提升產(chan)量。他們這么做，至少部分原因(yin)是鋼材價(jia)格上漲，似乎證實終(zhong)端需(xu)(xu)求改(gai)善。
所有證(zheng)據好像(xiang)都顯示(shi)鐵礦石熊(xiong)市風暴的最嚴(yan)重(zhong)階段可能已經結(jie)束。這是真的嗎？
超越季節性因素
從許多方(fang)面看(kan)，鐵礦石(shi)當前的表現與往年并無太大不同。每(mei)年最初的幾個月供應經常減少，這與主(zhu)要(yao)供應國澳洲和(he)巴西的不利天氣情(qing)況有(you)關。除去正常的季(ji)(ji)節性因素，去年11月發生的巴西Samarco潰(kui)壩事(shi)故導致(zhi)市場供應減少約(yue)3,000萬(wan)噸(dun)，且下降的產能(neng)要(yao)到今年第(di)四季(ji)(ji)才能(neng)恢復。
隨著中(zhong)國(guo)鋼(gang)鐵(tie)企(qi)業(ye)補充庫(ku)存，今年的(de)這個(ge)時候(hou)鐵(tie)礦石需求也發生(sheng)了變化(hua)。今年中(zhong)國(guo)鋼(gang)鐵(tie)行業(ye)活動(dong)升溫(wen)，是始(shi)于一個(ge)較低的(de)基數。中(zhong)國(guo)去年鋼(gang)鐵(tie)產量(liang)下降(jiang)2.3%，今年頭兩(liang)個(ge)月更(geng)糟，產量(liang)減(jian)少了5.7%。但從供應角(jiao)度(du)看，中(zhong)國(guo)所發生(sheng)的(de)情況超出了建筑(zhu)業(ye)“正常(chang)”的(de)季節性(xing)活動(dong)。
今年中(zhong)國建筑業的各個方面都出現(xian)了大幅(fu)的改(gai)善。
地產銷售(shou)？1月和2月增長了43.6%，去(qu)年同期為14.4%。
地產投(tou)資？1月(yue)和2月(yue)增長了(le)3.0%，去年同(tong)期為1.0%。
在建地產項目？增長了5.9%，去年同(tong)期為1.3%。
對鋼鐵需要最為(wei)關鍵(jian)的(de)(de)因素(su)--新開工(gong)面積1月和2月增加(jia)了(le)(le)13.7%，去(qu)年同期銳(rui)減了(le)(le)14.0%。你不難明白為(wei)何中國(guo)鋼鐵企業再度囤積鐵礦(kuang)石了(le)(le)，因預期他們的(de)(de)產品需求(qiu)將轉強。
拜托(tuo)再多點刺(ci)激？
這波活動熱度劇升的(de)問題在于它的(de)來源。面(mian)對去年經濟增長大(da)幅(fu)減(jian)速，中國決(jue)策者似乎在重(zhong)走老(lao)路。通過(guo)重(zhong)新以(yi)降低(di)存款準備(bei)金率的(de)形式提供誘(you)因，以(yi)及(ji)央(yang)行更大(da)規模的(de)放水，房地產市(shi)場正重(zhong)新被點火(huo)。
中國人民銀行在2月末(mo)將存(cun)款準(zhun)(zhun)備金率調降(jiang)50個基點(dian)。這是一年(nian)(nian)內第五(wu)次調準(zhun)(zhun)。2016年(nian)(nian)前兩個月，衡量(liang)資金由金融領域向實體經(jing)濟流入(ru)的(de)指標--整體社(she)會融資規(gui)模增長(chang)13.3%，扭(niu)轉2014年(nian)(nian)和2015年(nian)(nian)的(de)下降(jiang)局面。
不出(chu)(chu)所(suo)料，這(zhe)些注資止住(zhu)了固定資產(chan)投(tou)資的(de)下跌勢頭。中(zhong)國(guo)1-2月固定資產(chan)投(tou)資同比增長(chang)10.2%。不要(yao)忘了，這(zhe)些都(dou)與中(zhong)國(guo)當局推(tui)動(dong)經濟(ji)(ji)轉(zhuan)型(xing)的(de)論調背道(dao)而馳。中(zhong)國(guo)希(xi)望將經濟(ji)(ji)增長(chang)由工業(ye)驅動(dong)轉(zhuan)為服務業(ye)帶動(dong)。相反的(de)，這(zhe)與2009年的(de)大舉刺激舉措(cuo)如(ru)出(chu)(chu)一轍，當時全(quan)球(qiu)金融危機(ji)后出(chu)(chu)現全(quan)球(qiu)性制造業(ye)下滑(hua)，讓中(zhong)國(guo)決策者深感擔憂。
飲鴆止渴
就像(xiang)2009年的(de)大手筆固(gu)定資產投(tou)資一樣(yang)，這(zhe)次(ci)豪擲的(de)資金將帶來(lai)短期(qi)效(xiao)益，尤其是對(dui)于(yu)鋼(gang)鐵和建筑(zhu)等處境(jing)艱難的(de)產業。但真(zhen)正的(de)危(wei)險(xian)在于(yu)，這(zhe)種做法是以經濟的(de)長期(qi)健康作為代(dai)價。
中(zhong)國房地產市場的復蘇(su)跡象僅出(chu)現在一些最(zui)大的城(cheng)市，而在那些規模(mo)較小的城(cheng)市，賣不(bu)出(chu)去的樓盤淪為鬼城(cheng)，市場仍在萎縮。
中(zhong)國鋼(gang)鐵(tie)業處境困難是(shi)因為(wei)結構性(xing)產能過剩和(he)大量債務(wu)的問題，其中(zhong)部(bu)分(fen)負(fu)債隱藏在不透明的地(di)方(fang)政府金融工具里面。中(zhong)國政府承(cheng)諾重組(zu)鋼(gang)鐵(tie)業，有不少關于成立(li)社(she)會(hui)基金，以(yi)減輕這個(ge)痛苦過程的說法。但這個(ge)工作留(liu)給(gei)了將(jiang)來。
現在，擴大政(zheng)府貸(dai)款正刺(ci)激封存(cun)的產能(neng)重啟(qi)，這只能(neng)使結構性問題惡(e)化，而不是(shi)改(gai)善。
在這樣的(de)支撐(cheng)下(xia)，沒落(luo)的(de)工業茍延殘喘，但更(geng)長期的(de)代(dai)價是什么？
羊群效應
由于(yu)北京當局回復以(yi)往的刺激(ji)模式，使得命運與中(zhong)國(guo)休戚與共(gong)的鐵(tie)礦石得以(yi)受(shou)惠(hui)。不過，在(zai)中(zhong)國(guo)鋼鐵(tie)業(ye)(ye)及部份地產業(ye)(ye)結構性(xing)問(wen)題猶存之際(ji)，總(zong)是存在(zai)著財富迅(xun)速翻轉的風(feng)險。
鐵礦石市(shi)(shi)場(chang)所(suo)出現(xian)(xian)的(de)新(xin)現(xian)(xian)象為，中國期貨(huo)市(shi)(shi)場(chang)目前所(suo)存在(zai)投機行為的(de)規模。鐵礦石價格3月初大幅跳漲，就(jiu)是受到大連(lian)交易所(suo)的(de)驅動，而(er)非實貨(huo)市(shi)(shi)場(chang)。上海鋼鐵期貨(huo)類(lei)似的(de)漲勢亦(yi)可見(jian)一(yi)斑(ban)。
中國(guo)民(min)眾就是對這(zhe)類刺激效應進(jin)行押注，而刺激效應則展(zhan)現在這(zhe)些地產(chan)(chan)及固定(ding)資(zi)產(chan)(chan)投資(zi)數據上。
然(ran)而，群眾的(de)一(yi)窩“瘋”則(ze)有利有弊(bi)。若投資群眾受到驚嚇，比如鋼鐵(tie)業(ye)出現更多(duo)違約，則(ze)鐵(tie)礦石(shi)慘(can)跌的(de)程度可能(neng)就會像(xiang)先前急漲的(de)情(qing)況一(yi)樣壯烈。
一場(chang)熊(xiong)市風(feng)暴或(huo)已(yi)成為過去式。但這并(bing)不意謂著另一波熊(xiong)市風(feng)暴并(bing)未在醞(yun)釀(niang)當中。 |
