近日滬鋼高(gao)位回落(luo)，盡管空(kong)方巨量(liang)增倉發起一波強(qiang)烈攻勢，但下方買盤同樣強(qiang)勁，打壓動能仍顯(xian)不足。現階段(duan)正處于“金(jin)三銀(yin)四”的傳(chuan)統需(xu)求旺季(ji)，低庫存支撐(cheng)鋼材(cai)現貨(huo)價格保持(chi)堅挺。遠(yuan)月大幅貼水限制了滬鋼回調空(kong)間。我們(men)認(ren)為，滬鋼短(duan)期或維持(chi)高(gao)位振(zhen)蕩(dang)。中長期隨(sui)著供應端(duan)進一步釋(shi)放，鋼價將迎來(lai)再度拋空(kong)的機會。
供應端繼續釋放
Mysteel最新(xin)(xin)數據顯示（樣(yang)本為(wei)全國139家建筑鋼(gang)(gang)(gang)鐵生(sheng)產(chan)企業），305條(tiao)(tiao)螺(luo)(luo)紋鋼(gang)(gang)(gang)生(sheng)產(chan)線實(shi)際開工229條(tiao)(tiao)，周(zhou)開工率為(wei)75.1%，環比(bi)上周(zhou)減(jian)少1個百(bai)分(fen)(fen)點，周(zhou)達(da)(da)產(chan)率69%，環比(bi)下降1.8個百(bai)分(fen)(fen)點，暫時結束(shu)連續五周(zhou)上升(sheng)的趨勢(shi)。其中(zhong)，華東地區由于臨時檢修(xiu)達(da)(da)產(chan)率降幅較大，主要原(yuan)因是申特、徐州華宏(hong)等(deng)鋼(gang)(gang)(gang)廠(chang)產(chan)量(liang)有所減(jian)少。不過，螺(luo)(luo)紋鋼(gang)(gang)(gang)達(da)(da)產(chan)率比(bi)2015年(nian)均值低(di)1.2個百(bai)分(fen)(fen)點，同比(bi)仍(reng)(reng)增加(jia)1.3個百(bai)分(fen)(fen)點。后期隨著(zhu)上述鋼(gang)(gang)(gang)廠(chang)檢修(xiu)結束(shu)和新(xin)(xin)復產(chan)的鋼(gang)(gang)(gang)廠(chang)投產(chan)，達(da)(da)產(chan)率仍(reng)(reng)將進一步回升(sheng)。
此外(wai)，163家鋼(gang)廠(chang)(chang)高爐開(kai)工率為(wei)77.76%，較(jiao)上周(zhou)增(zeng)加0.41個百(bai)(bai)分點(dian)，比(bi)春(chun)節前最低73.76%的開(kai)工率已回升4個百(bai)(bai)分點(dian)。同時，產能利用率為(wei)83.70%，較(jiao)上周(zhou)增(zeng)加0.61個百(bai)(bai)分點(dian)；鋼(gang)廠(chang)(chang)盈利率增(zeng)加4.29個百(bai)(bai)分點(dian)至60.12%，鋼(gang)廠(chang)(chang)盈利達到(dao)這兩(liang)年最好水平。其(qi)中，螺紋(wen)鋼(gang)生(sheng)產毛(mao)利達到(dao)150—350元(yuan)(yuan)/噸(dun)，板材生(sheng)產毛(mao)利更是高達400—500元(yuan)(yuan)/噸(dun)。
春節(jie)以后鋼(gang)廠加速開工和復(fu)產(chan)，目前已有大小50多(duo)座高爐復(fu)產(chan)，日均(jun)(jun)鐵水產(chan)量(liang)增(zeng)加13萬(wan)—14萬(wan)噸(dun)。1月全國(guo)粗(cu)鋼(gang)日均(jun)(jun)產(chan)量(liang)205.6萬(wan)噸(dun)，環(huan)比下降1.0%。2月全國(guo)粗(cu)鋼(gang)日均(jun)(jun)產(chan)量(liang)197.8萬(wan)噸(dun)，環(huan)比下降3.8%。目前我們測算，日均(jun)(jun)粗(cu)鋼(gang)恢復(fu)到(dao)215萬(wan)噸(dun)左右。
盡管(guan)部分鋼(gang)廠受制于資金、債務(wu)等問題整體復產(chan)進度(du)(du)偏(pian)慢，但總體復產(chan)力度(du)(du)依然可觀。目前尚(shang)有(you)(you)部分高(gao)爐(lu)處(chu)于烘(hong)爐(lu)狀態(tai)尚(shang)未(wei)出鐵水，尤其(qi)是相(xiang)對開工偏(pian)低(di)的(de)西部和北方地區鋼(gang)廠仍有(you)(you)繼(ji)續復產(chan)行為。我們認為，4月中下旬日均粗鋼(gang)產(chan)量有(you)(you)望(wang)再次突破220萬噸。隨著供給(gei)端的(de)繼(ji)續釋放，二季度(du)(du)鋼(gang)市有(you)(you)望(wang)迎(ying)來供需關系的(de)逆轉。
需(xu)求端(duan)復蘇有待確認
數據顯示，1—2月基建和制造業投資增(zeng)長分別為(wei)15.71%和7.5%，環比(bi)下降1.58%和0.6%，均不及(ji)預期(qi)。不過1—2月房(fang)地(di)產(chan)投資和新開(kai)工增(zeng)速分別為(wei)3%和13.7%，超出(chu)預期(qi)。房(fang)地(di)產(chan)投資和新開(kai)工增(zeng)速顯著回升，一(yi)方(fang)面(mian)與去年同期(qi)基數過低有(you)(you)關，實(shi)際(ji)增(zeng)量并不大；另一(yi)方(fang)面(mian)與今年春節提前(qian)開(kai)工較(jiao)早也有(you)(you)一(yi)定關系。目(mu)前(qian)國內房(fang)地(di)產(chan)待(dai)售面(mian)積繼續大幅提升，去庫存(cun)壓力依然很大。同時，政(zheng)府開(kai)始收緊部分一(yi)、二線(xian)城(cheng)市(shi)(shi)房(fang)地(di)產(chan)市(shi)(shi)場，樓(lou)市(shi)(shi)能否復蘇有(you)(you)待(dai)繼續確認。
由于去年產業預期悲觀過度以及前期鋼廠開工不足，使得社會庫存和鋼廠庫存均相對較低。隨著低價資源消化，鋼廠和貿易商在銷售壓力不大的情況下暫時傾向挺價。不過，近期焦炭、鐵礦石原料端和成品鋼材出現分化。焦炭價格小幅補漲，占原料成本更大的鐵礦石價格出現大幅回落，鋼廠利潤有所擴大。由于產業鏈各自供需情況不同，上游原料價格低迷使得螺紋鋼成本支撐因素不強。
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