風險敞口加大， 資金鏈條收緊
自去年(nian)12月份開始，黑色系期(qi)貨(huo)品種結束疲弱行情，出(chu)現(xian)了一(yi)波(bo)比較強(qiang)(qiang)勢的(de)反彈(dan)。“作為(wei)產(chan)業(ye)(ye)鏈上游原料的(de)鐵(tie)礦(kuang)石在(zai)價格下(xia)跌途中跌得比較厲害，而在(zai)本輪反彈(dan)行情中，鐵(tie)礦(kuang)石的(de)反彈(dan)強(qiang)(qiang)度(du)也大(da)于螺紋鋼(gang)。鋼(gang)鐵(tie)企業(ye)(ye)此(ci)時做套期(qi)保值能夠取得非常(chang)好的(de)效果。”中信建(jian)投期(qi)貨(huo)工業(ye)(ye)品事業(ye)(ye)部(bu)負責人張貴(gui)川(chuan)表示(shi)。
數據顯(xian)示，螺(luo)紋鋼主力合約1610由去年12月(yue)初的低(di)點(dian)1618元/噸反彈(dan)至(zhi)近期高(gao)點(dian)2240元/噸，反彈(dan)幅度為38%左右，而鐵礦石主力合約1609則由去年12月(yue)初的低(di)點(dian)282.5元/噸反彈(dan)至(zhi)3月(yue)高(gao)點(dian)469.5元/噸，反彈(dan)幅度達66%。
張貴(gui)川(chuan)稱(cheng)，現在鋼鐵(tie)企業(ye)面(mian)臨的價(jia)(jia)(jia)格(ge)風險主要是(shi)定價(jia)(jia)(jia)時間(jian)、定價(jia)(jia)(jia)模(mo)式(shi)不(bu)匹配造成的。鋼企采購(gou)原(yuan)料和(he)產成品出來有一定的時間(jian)差，導致鋼企出現價(jia)(jia)(jia)格(ge)風險敞口。此外，目前鋼鐵(tie)產業(ye)鏈原(yuan)料的采購(gou)定價(jia)(jia)(jia)和(he)產品的銷售定價(jia)(jia)(jia)模(mo)式(shi)不(bu)同。比如(ru)，在采購(gou)原(yuan)料時，鋼廠面(mian)對焦(jiao)化企業(ye)屬于強勢(shi)一方(fang)，但面(mian)對幾大礦(kuang)山(shan)鋼廠又(you)處于弱勢(shi)。
“相比焦(jiao)炭，鋼企需(xu)要規避(bi)的原料端風險(xian)更多集中在鐵(tie)礦(kuang)(kuang)石(shi)(shi)(shi)(shi)。”張貴川說，去年12月份，國際鐵(tie)礦(kuang)(kuang)石(shi)(shi)(shi)(shi)價格(ge)(ge)跌(die)至40美元/噸左右時(shi)，唐山(shan)某鋼廠(chang)認為因季節性及(ji)補庫帶(dai)動，鐵(tie)礦(kuang)(kuang)石(shi)(shi)(shi)(shi)會(hui)出(chu)現反(fan)彈。該(gai)鋼廠(chang)期貨(huo)部看(kan)到鐵(tie)礦(kuang)(kuang)石(shi)(shi)(shi)(shi)期貨(huo)明顯貼(tie)水，尤其是遠(yuan)月合約(yue)價格(ge)(ge)嚴重(zhong)偏離(li)現貨(huo)，于是決定利用鐵(tie)礦(kuang)(kuang)石(shi)(shi)(shi)(shi)期貨(huo)開展買入保值進(jin)而(er)鎖定成本。
據介紹(shao)，這(zhe)家鋼廠去年12月份在I1605合(he)約(yue)(yue)上買入鐵礦(kuang)石期(qi)貨(huo)(huo)合(he)約(yue)(yue)累計200萬(wan)噸（2萬(wan)手），買入均價292元(yuan)(yuan)/噸。目前，他們在完成現貨(huo)(huo)采購的(de)同時平(ping)(ping)掉(diao)了(le)期(qi)貨(huo)(huo)頭寸。其間，鐵礦(kuang)石現貨(huo)(huo)市場(chang)價格最高(gao)上漲(zhang)18美元(yuan)(yuan)/噸，約(yue)(yue)合(he)人(ren)民幣117元(yuan)(yuan)/噸，而期(qi)貨(huo)(huo)價格的(de)平(ping)(ping)均漲(zhang)幅達(da)到(dao)了(le)168元(yuan)(yuan)/噸。
張貴川說，在當前銀行(xing)對(dui)整個(ge)黑(hei)色(se)產業(ye)尤其是鋼鐵行(xing)業(ye)收緊信貸的(de)背景下，利用(yong)囤貨(huo)的(de)方式來(lai)解(jie)決原(yuan)料端(duan)的(de)價格(ge)風險已經(jing)行(xing)不通，必須(xu)要利用(yong)期貨(huo)工具進行(xing)階段性(xing)保(bao)值。
事實上，除(chu)了(le)原料端的保值(zhi)(zhi)，產(chan)成(cheng)品端的保值(zhi)(zhi)同樣重要。張貴川(chuan)告訴(su)期貨日報記者，今(jin)年一些鋼企在產(chan)品端進行了(le)保值(zhi)(zhi)，取得(de)了(le)非常好的效果(guo)。
春節過后，在鋼廠復產不足和需求偏強的(de)(de)(de)情況下(xia)(xia)，鋼材市場(chang)(chang)經歷了(le)(le)一(yi)波瘋(feng)狂的(de)(de)(de)上(shang)漲，山東(dong)及河北地區的(de)(de)(de)鋼廠有了(le)(le)較大(da)的(de)(de)(de)利潤(run)。其中，唐(tang)山某鋼廠已經有約300元(yuan)/噸的(de)(de)(de)利潤(run)。該企業(ye)通(tong)過在期貨(huo)市場(chang)(chang)對產成品套保，提(ti)前鎖定了(le)(le)這300元(yuan)/噸左右(you)的(de)(de)(de)利潤(run)空間，防止后期鋼價大(da)幅回落(luo)導(dao)致企業(ye)利潤(run)下(xia)(xia)滑。
具(ju)體操作上，該企業在RB1610合約連續(xu)兩個漲停(ting)后(hou)以2191元/噸的價格賣(mai)出50萬(wan)噸即(ji)5萬(wan)手(shou)進行保值，當日(ri)上海地區HRB400 20mm價格為2430元/噸。
“如果沒有進行賣出保值(zhi)，后期(qi)隨著鋼價的(de)回(hui)落，這(zhe)家企業這(zhe)300元/噸的(de)利潤(run)就沒有了。”張貴川說，而如果這(zhe)家企業在(zai)原(yuan)料端(duan)和產(chan)品(pin)端(duan)同時進行保值(zhi)，他們(men)今年的(de)利潤(run)可(ke)能會更可(ke)觀。
張貴川認為(wei)，在產業(ye)鏈金融工具比(bi)較全的情況下(xia)，鋼廠可(ke)(ke)以賺取(qu)即期利(li)潤(run)，即鋼廠利(li)用即期的焦炭(tan)、鐵礦(kuang)石、螺紋鋼及熱(re)卷期貨(huo)價格計算，如果存在利(li)潤(run)，則可(ke)(ke)以依據基本(ben)面情況考慮(lv)直接在期貨(huo)盤(pan)面鎖(suo)定這(zhe)部(bu)分利(li)潤(run)。
“參與套保的企業應當將期貨和現貨看做一個整體，并將期貨業務納入到企業的整個經營中進行評價。期貨出現虧損并不等于套期保值失敗。企業還要糾正觀念，即套期保值有時并不能對沖所有風險，因為基差風險始終存在。”張貴川最后說。
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