鐵礦石市場第一季(ji)情(qing)況(kuang)不(bu)錯。的確，現貨(huo)鐵礦石價格(ge)已經脫離(li)3月初創下(xia)的泡沫般(ban)高(gao)位。當時在短短兩(liang)日就急升了20%以上，達到每噸63.60美元(yuan)。中國大連商品交易所(suo)巨量交易激發的這種(zhong)投(tou)機(ji)性狂漲(zhang)行情(qing)，已經消退。
但按目前每噸54.70美元的價格計算，鐵礦(kuang)石2016年(nian)第一季有(you)望錄得27%左右的漲幅。相(xiang)比(bi)之下，銅也是(shi)受制于經濟成長(chang)放(fang)緩(huan)與(yu)供應過剩的工(gong)業商品，但年(nian)內迄今漲幅只有(you)6%。
鐵礦石市(shi)場的基(ji)本面信號(hao)看來(lai)相當好，或者可以說，遠沒有(you)去年底那么(me)糟糕，當時價格挫(cuo)至(zhi)37.00美元。主導鐵礦石市(shi)場需求的中(zhong)國(guo)，今(jin)年前兩(liang)個(ge)月(yue)進口(kou)增長6.4%。該國(guo)的鋼(gang)廠(chang)似乎(hu)正在春季建設施工旺季來(lai)臨前提升產(chan)量。他們(men)這么(me)做，至(zhi)少部分原因是鋼(gang)材價格上漲(zhang)，似乎(hu)證(zheng)實終端需求改善。
所有(you)證據好像都顯示鐵礦(kuang)石熊市風暴的最嚴重階段可能已經結束(shu)。這是真(zhen)的嗎？
超越季節性因素
從(cong)許多方面看，鐵礦石當前的表現與往年(nian)并無太大不同。每(mei)年(nian)最初的幾個月供應(ying)經常(chang)減(jian)少，這與主要供應(ying)國澳洲和巴西的不利(li)天(tian)氣(qi)情況有關。除去(qu)正常(chang)的季節性因(yin)素(su)，去(qu)年(nian)11月發生(sheng)的巴西Samarco潰壩事故導致(zhi)市場供應(ying)減(jian)少約3,000萬噸(dun)，且下降的產能(neng)要到今年(nian)第四季才能(neng)恢(hui)復。
隨著(zhu)中(zhong)國鋼鐵企業補充(chong)庫存，今年(nian)(nian)的(de)這個時候鐵礦石需求也發生了變化(hua)。今年(nian)(nian)中(zhong)國鋼鐵行業活動升溫，是(shi)始于一個較低的(de)基(ji)數(shu)。中(zhong)國去(qu)年(nian)(nian)鋼鐵產(chan)量下降(jiang)2.3%，今年(nian)(nian)頭兩個月更(geng)糟，產(chan)量減少了5.7%。但從供應角度看，中(zhong)國所發生的(de)情況超出了建筑業“正(zheng)常”的(de)季節性活動。
今年中國建筑業的各(ge)個方面都(dou)出現(xian)了(le)大幅(fu)的改善。
地產銷售？1月和2月增長(chang)了43.6%，去年同期為14.4%。
地產投(tou)資(zi)？1月和2月增長了3.0%，去年(nian)同期為1.0%。
在建地(di)產項目(mu)？增長了5.9%，去年同期為(wei)1.3%。
對鋼鐵(tie)(tie)需要最為關鍵的因素--新開工(gong)面積1月(yue)和(he)2月(yue)增加了13.7%，去年同期銳減了14.0%。你(ni)不難(nan)明白(bai)為何中國鋼鐵(tie)(tie)企業再度囤(dun)積鐵(tie)(tie)礦石了，因預期他們的產(chan)品需求(qiu)將轉強。
拜托再多(duo)點刺激？
這波活動(dong)熱(re)度劇升的(de)(de)問題在于它的(de)(de)來源。面(mian)對去年(nian)經濟增(zeng)長大幅減速，中國(guo)決策者似乎(hu)在重走老路。通過重新(xin)以(yi)降低存款準(zhun)備金率的(de)(de)形式提(ti)供誘(you)因，以(yi)及央(yang)行更(geng)大規模的(de)(de)放水(shui)，房地產市場正重新(xin)被點火。
中國(guo)人民銀(yin)行在2月末將存(cun)款準(zhun)備(bei)金率調降50個(ge)基點。這是一年(nian)內第(di)五次調準(zhun)。2016年(nian)前兩個(ge)月，衡量資金由金融(rong)領域向實體經濟流入(ru)的(de)指標--整體社(she)會融(rong)資規模增(zeng)長13.3%，扭轉2014年(nian)和2015年(nian)的(de)下降局面(mian)。
不(bu)出(chu)所料(liao)，這(zhe)些注(zhu)資(zi)止住(zhu)了固定資(zi)產投資(zi)的(de)下(xia)跌勢頭。中(zhong)(zhong)國(guo)1-2月(yue)固定資(zi)產投資(zi)同比增長(chang)(chang)10.2%。不(bu)要忘了，這(zhe)些都與中(zhong)(zhong)國(guo)當(dang)局推動經濟(ji)轉(zhuan)型的(de)論調背道而馳。中(zhong)(zhong)國(guo)希望將經濟(ji)增長(chang)(chang)由工業驅動轉(zhuan)為服務業帶動。相反的(de)，這(zhe)與2009年的(de)大舉(ju)刺激舉(ju)措(cuo)如出(chu)一轍，當(dang)時(shi)全球金融危機后出(chu)現全球性制造業下(xia)滑，讓中(zhong)(zhong)國(guo)決(jue)策(ce)者深感擔憂。
飲鴆止渴
就像2009年的(de)大(da)手筆固(gu)定資產(chan)投資一樣，這(zhe)次豪擲的(de)資金將帶來短期(qi)效益，尤其是對(dui)于鋼鐵和建筑等處境艱難的(de)產(chan)業。但(dan)真正(zheng)的(de)危險在于，這(zhe)種做法是以經濟的(de)長期(qi)健康作為代價。
中國房地產市(shi)(shi)場的(de)(de)復蘇(su)跡(ji)象僅出(chu)現在一些最大的(de)(de)城市(shi)(shi)，而(er)在那些規模較小的(de)(de)城市(shi)(shi)，賣不出(chu)去(qu)的(de)(de)樓盤(pan)淪(lun)為鬼城，市(shi)(shi)場仍在萎縮。
中(zhong)國(guo)鋼鐵業處境困難是因(yin)為結構性產能過(guo)剩和大(da)量債務(wu)的問題，其中(zhong)部分負債隱藏在不透(tou)明的地方政府金融工(gong)具里面(mian)。中(zhong)國(guo)政府承諾重組鋼鐵業，有不少(shao)關于成立社會基金，以減輕這個痛苦過(guo)程的說法。但(dan)這個工(gong)作留給了將(jiang)來。
現在(zai)，擴(kuo)大政府(fu)貸款正刺激封存的產能(neng)(neng)重啟，這只能(neng)(neng)使(shi)結(jie)構性(xing)問題惡化(hua)，而不是改善。
在這(zhe)樣的(de)(de)支(zhi)撐下，沒落的(de)(de)工業(ye)茍延殘喘，但更長期的(de)(de)代價是什么(me)？
羊群效應
由于北(bei)京當局回復以(yi)往的(de)刺(ci)激模式，使(shi)得命運與(yu)中國休戚(qi)與(yu)共的(de)鐵礦石得以(yi)受惠。不過，在中國鋼鐵業(ye)及部份地產(chan)業(ye)結構性問題猶存之(zhi)際，總(zong)是存在著財富迅速翻轉的(de)風險。
鐵礦(kuang)石市(shi)場所出現的(de)新(xin)現象為，中國期貨市(shi)場目前所存在(zai)投機行為的(de)規模(mo)。鐵礦(kuang)石價格3月(yue)初大幅跳漲(zhang)，就是(shi)受到大連(lian)交(jiao)易所的(de)驅動，而非實貨市(shi)場。上海(hai)鋼鐵期貨類似(si)的(de)漲(zhang)勢亦(yi)可見(jian)一斑。
中國民(min)眾就(jiu)是對這(zhe)類刺激效應(ying)進行押注，而刺激效應(ying)則(ze)展現在這(zhe)些地產及(ji)固定資產投資數(shu)據上。
然而，群眾的一窩“瘋”則(ze)有利有弊。若投資群眾受到驚(jing)嚇，比如鋼(gang)鐵業出現更多違約(yue)，則(ze)鐵礦石慘跌的程度可能就會像(xiang)先(xian)前急漲(zhang)的情況一樣壯烈(lie)。
一場熊市風暴或已成為過去式。但這并不意謂著另一波熊市風暴并未在醞釀當中。
|
