近兩年，國內不少鋼(gang)企(qi)通(tong)過(guo)降本(ben)增(zeng)效來應對日益增(zeng)大的經營壓(ya)力，期貨(huo)工具在(zai)鋼(gang)企(qi)降低生產成本(ben)中的作用(yong)逐漸顯現。
“目前鋼鐵企(qi)業都走低成本路線，不愿(yuan)意去做差(cha)異(yi)化，希望(wang)通(tong)過這(zhe)種方(fang)式把(ba)其(qi)他鋼鐵企(qi)業擠出去。一些民營鋼鐵企(qi)業，特別(bie)是長三角地區的(de)企(qi)業已經能夠非常熟練地利用期貨(huo)(huo)工具。”一位不愿(yuan)具名的(de)行業人士告訴(su)期貨(huo)(huo)日(ri)報記(ji)者。
鋼企降本有新招
以民營鋼企南鋼為例(li)，據該公司證券投資部主任蔡擁(yong)政介紹，2015年南鋼主要鋼材產品銷售(shou)價格下跌(die)(die)導致主營業務收入(ru)下降(jiang)67.44億(yi)(yi)元(yuan)，主要原(yuan)材料采購價格下跌(die)(die)導致成(cheng)本減少48.65億(yi)(yi)元(yuan)，兩項(xiang)數據抵消后仍有(you)18.79億(yi)(yi)元(yuan)的(de)收入(ru)“缺口”。
“鋼材產品銷售(shou)價格下跌對公(gong)司效益的影(ying)響，遠大于原材料采購價格下降的影(ying)響，直接(jie)拉低了公(gong)司產品的毛利率和營業利潤，最(zui)終(zhong)導(dao)致(zhi)虧(kui)損(sun)。”蔡(cai)擁(yong)政說。
據其介(jie)紹，2015年南鋼對鐵礦石、焦炭、鎳(nie)以及螺紋鋼等品種進行了套期保值(zhi)，在一定程度上減少(shao)了公司(si)的虧損。
“原料采(cai)(cai)購對我們(men)的影響最大，所以我們(men)把原料采(cai)(cai)購作為(wei)套保的重(zhong)點，與(yu)期(qi)貨部門(men)緊(jin)密配(pei)合。”蔡擁政說，公司每個月(yue)鐵礦石采(cai)(cai)購量的30%會在期(qi)貨市(shi)場進(jin)行買入(ru)保值。
“不管是(shi)大商所的(de)鐵(tie)(tie)礦(kuang)石(shi)期(qi)貨(huo)，還是(shi)新交所的(de)鐵(tie)(tie)礦(kuang)石(shi)掉(diao)期(qi)，當(dang)期(qi)貨(huo)或(huo)掉(diao)期(qi)的(de)價格遠低于現貨(huo)價格，在減少(shao)資(zi)金占用的(de)情況下，我們會盡量在期(qi)貨(huo)市(shi)場(chang)(chang)建立虛擬庫存，并且在現貨(huo)市(shi)場(chang)(chang)按需采購，后(hou)期(qi)鐵(tie)(tie)礦(kuang)石(shi)逐步(bu)(bu)到位(wei)后(hou)在期(qi)貨(huo)市(shi)場(chang)(chang)逐步(bu)(bu)平倉。”蔡擁政介紹。
與此同時，南鋼還會做一些(xie)(xie)鎖(suo)價長(chang)單(dan)。比如他們(men)(men)簽(qian)了一些(xie)(xie)長(chang)期(qi)訂單(dan)，客戶會給(gei)他們(men)(men)20%—30%的訂金，他們(men)(men)把這些(xie)(xie)訂金用來在期(qi)貨市場做套(tao)保(bao)，這樣既不占用公司的資金，同時還可以把長(chang)單(dan)的利潤鎖(suo)定。
據(ju)介紹，去年南鋼做了5單鎖價(jia)長(chang)單，在(zai)遠(yuan)月(yue)貼水的狀態下，他們(men)在(zai)期貨市場(chang)不斷買入，對遠(yuan)月(yue)進(jin)行套保。總體(ti)來說，他們(men)在(zai)期貨端虧(kui)損了993萬元(yuan)，但在(zai)現貨端（鐵礦石(shi)價(jia)格下跌(die)）盈利4500萬元(yuan)，整(zheng)體(ti)盈利3600萬元(yuan)。
“總體來(lai)看，我們的(de)鎖(suo)價長(chang)單(dan)效(xiao)果還是不(bu)錯的(de)。在去年市場價格下跌的(de)情況下，不(bu)少(shao)鋼廠訂單(dan)減(jian)少(shao)，甚至(zhi)沒有(you)訂單(dan)，我們還是維持了正(zheng)常的(de)生產經營。”蔡擁政(zheng)表示。
對于鐵礦(kuang)石(shi)和鎳這兩(liang)種原(yuan)料，南鋼還會根據自身的判斷做一(yi)些(xie)戰(zhan)略性套(tao)保。拿鐵礦(kuang)石(shi)來說(shuo)，在(zai)國(guo)際礦(kuang)山的成(cheng)本線(xian)附(fu)近或理論極限價格(ge)附(fu)近，他們會考慮在(zai)一(yi)定價格(ge)區間建(jian)倉。
“今年鐵(tie)礦(kuang)(kuang)石價格會在(zai)45—65美元(yuan)/噸區間波(bo)動，我們可能會在(zai)50美元(yuan)/噸以(yi)(yi)下在(zai)期(qi)(qi)貨(huo)市(shi)場或掉期(qi)(qi)市(shi)場買入；當價格上(shang)漲到60美元(yuan)/噸以(yi)(yi)上(shang)，我們可能會在(zai)現貨(huo)市(shi)場補庫存。”蔡擁(yong)政說，目前鐵(tie)礦(kuang)(kuang)石期(qi)(qi)貨(huo)或掉期(qi)(qi)已(yi)經(jing)成為(wei)鋼廠降本的重要工具之一。
對(dui)于鋼廠來說，除(chu)了原(yuan)料(liao)端的(de)(de)成本管理之外，銷售端的(de)(de)庫存管理也十(shi)分重要。蔡擁政(zheng)表示，在庫存端管理方(fang)面(mian)，鋼廠有自(zi)身的(de)(de)優勢，因(yin)為鋼廠的(de)(de)現貨信息比(bi)其(qi)他機構更(geng)靈通(tong)，他們(men)可以(yi)把銷售節奏放緩。
“如果期貨價格(ge)比(bi)現貨價格(ge)高(gao)一點，鋼廠(chang)可以在期貨市場賣出保值，防范價格(ge)下跌風險。”蔡(cai)擁政(zheng)表示。
據了(le)解(jie)，去年6月初考慮到市場(chang)不(bu)利因(yin)素，南鋼長材事業(ye)部申(shen)請8萬(wan)(wan)噸(dun)的螺(luo)紋鋼庫存賣出套保(bao)。6—7月根據基差(cha)和下游需求(qiu)情況，南鋼對螺(luo)紋鋼庫存做了(le)賣出套保(bao)，累計建倉數量(liang)6500手，累計平倉盈(ying)利621萬(wan)(wan)元，現貨端虧損(sun)為1600多萬(wan)(wan)元，期(qi)現對沖實際(ji)虧損(sun)降至1028萬(wan)(wan)元。
“去套保化(hua)”仍(reng)不可取(qu)
近期，由于黑(hei)色產業鏈價格上漲，鋼企均出現了不同程度的(de)(de)盈利，產業鏈中“去套保(bao)化”的(de)(de)聲(sheng)音漸起。
對(dui)此(ci)，蔡擁政表示，對(dui)于鋼廠來說(shuo)，不管黑(hei)色(se)系價格(ge)上漲(zhang)還是(shi)下跌(die)(die)，在經營上都(dou)會面臨(lin)一些痛點。比(bi)如，原料以(yi)及(ji)鋼材價格(ge)下跌(die)(die)的(de)(de)時候，鋼企面臨(lin)存貨跌(die)(die)價的(de)(de)損(sun)失；而價格(ge)上漲(zhang)的(de)(de)時候，由于鋼廠簽訂的(de)(de)都(dou)是(shi)遠期訂單，鋼材的(de)(de)銷售價格(ge)是(shi)鎖(suo)定的(de)(de)，原料成本上升(sheng)很容易把訂單的(de)(de)毛利侵(qin)蝕掉。
特別(bie)是今年(nian)年(nian)初開始，鋼(gang)材和(he)原(yuan)料價(jia)格都上(shang)漲明(ming)顯(xian)，有些(xie)鋼(gang)廠(chang)與一些(xie)戰略客戶簽訂(ding)了鎖價(jia)訂(ding)單(dan)，而這(zhe)些(xie)訂(ding)單(dan)交貨期(qi)又比(bi)較長，原(yuan)料成本的上(shang)升很(hen)明(ming)顯(xian)會侵蝕利潤。“訂(ding)單(dan)以外的超額利潤，鋼(gang)廠(chang)是沒有辦法獲(huo)得(de)的，鋼(gang)廠(chang)有必要通過期(qi)貨市(shi)場進行套(tao)保。”蔡擁政(zheng)表示。
據了解，目前鋼鐵行(xing)業(ye)的(de)(de)資(zi)產(chan)(chan)負債(zhai)率(lv)(lv)較高，一(yi)些民營企(qi)業(ye)的(de)(de)資(zi)產(chan)(chan)負債(zhai)率(lv)(lv)甚至達(da)到了100%。企(qi)業(ye)資(zi)產(chan)(chan)負債(zhai)率(lv)(lv)越(yue)(yue)高，產(chan)(chan)品和原料價格對利(li)潤的(de)(de)影響就越(yue)(yue)大(da)，他(ta)們(men)就越(yue)(yue)需要保值(zhi)。比如，資(zi)產(chan)(chan)負債(zhai)率(lv)(lv)達(da)到了80%，鋼企(qi)首先要保的(de)(de)是現金流，產(chan)(chan)品和原料的(de)(de)價格對利(li)潤的(de)(de)影響非常大(da)，不保值(zhi)風險更大(da)。
“不管鋼(gang)(gang)(gang)企是否愿意都必須參(can)與進來，因為鋼(gang)(gang)(gang)企的(de)上(shang)下游客戶(hu)都參(can)與其中，他們利用期貨工具進行套保，對鋼(gang)(gang)(gang)廠的(de)原料和產品都產生(sheng)著(zhu)影響(xiang)，鋼(gang)(gang)(gang)企不應該違背這一趨勢。”河北鋼(gang)(gang)(gang)鐵集(ji)團國際貿易公司總經理(li)劉鍵說。
他說，目前公(gong)司(si)已經把(ba)期貨(huo)市(shi)場作為一(yi)個(ge)重要的采(cai)購和銷售渠道。“我們將河(he)鋼(gang)礦(kuang)業(ye)公(gong)司(si)的富余資源通(tong)過期貨(huo)盤(pan)面進行銷售，獲(huo)得了比較理想的效(xiao)果，同時(shi)也為河(he)鋼(gang)礦(kuang)業(ye)今(jin)后利用期貨(huo)市(shi)場賣出套保做了有益(yi)探索。”劉鍵表示。
除(chu)了鋼廠之(zhi)外(wai)，一些期(qi)貨(huo)公司(si)也成(cheng)立了風(feng)險(xian)管理(li)公司(si)，通過(guo)期(qi)貨(huo)和現貨(huo)結合(he)的方(fang)式進行套利。“臨(lin)近交割(ge)，這些風(feng)險(xian)管理(li)公司(si)也會向鋼廠采購鐵(tie)礦(kuang)石或螺紋鋼交割(ge)，這種套利也增加(jia)了市場(chang)活躍度(du)，有利于(yu)鋼廠進行套保。”蔡擁政說。
值得一提的是，雖然套保(bao)能夠幫助鋼(gang)鐵企業降本(ben)增(zeng)效(xiao)，但在鋼(gang)企人士看來，企業套保(bao)也是有(you)風險的，這(zhe)其中最(zui)大(da)的風險就是基差風險。比如(ru)(ru)，某鋼(gang)廠每個(ge)月(yue)有(you)15萬(wan)(wan)噸的產能，如(ru)(ru)果這(zhe)個(ge)月(yue)在期(qi)貨市場(chang)賣出了10萬(wan)(wan)噸，而這(zhe)個(ge)月(yue)的銷售又(you)非常好，下個(ge)月(yue)可能會面臨(lin)沒(mei)貨交割的局面。
“鋼(gang)企(qi)要考(kao)慮期貨虛擬庫(ku)存和現貨庫(ku)存的(de)關系，不能把當(dang)月的(de)產(chan)量都賣出(chu)(chu)去，一定要考(kao)慮滾動庫(ku)存。”蔡擁政強調(diao)，在市場比較好、總體庫(ku)存處于低水(shui)平的(de)情況下(xia)，鋼(gang)企(qi)做賣出(chu)(chu)套保一定要非(fei)常謹慎。
蔡擁政表(biao)示(shi)，當前鋼鐵行(xing)業總(zong)體來看(kan)還是產(chan)能過剩，上(shang)游原料(liao)是礦山(shan)壟斷(duan)，下游鋼廠之間(jian)又競爭(zheng)激烈，風(feng)險(xian)很難(nan)向下游轉(zhuan)移，所(suo)以價格上(shang)漲只是短期現象(xiang)。
鋼(gang)協副秘書長屈秀(xiu)麗(li)表示(shi)(shi)，雖然3月份(fen)鋼(gang)鐵企業實現(xian)了盈利(li)(li)，但現(xian)在(zai)鐵礦石(shi)價格大幅上漲(zhang)，后期能不能繼續盈利(li)(li)仍(reng)存在(zai)變數。她(ta)表示(shi)(shi)，目(mu)前(qian)整個鋼(gang)鐵產(chan)(chan)業金融化(hua)趨勢越(yue)來越(yue)明顯，有條(tiao)件(jian)的鋼(gang)鐵企業應積極(ji)參與到(dao)期貨市場中，穩(wen)定生產(chan)(chan)經營(ying)。 |
